▲ 사진=덴티움 출처:AI생성

데일리연합 (Daily Union I SNSJTV) 송동섭 기자 | 치과용 임플란트 전문기업 덴티움(서승우, 윤병호 대표·상장코드 145720)이 2025년 실적 부진에 더해 경영권 분쟁 소송에 휘말리며 내우외환에 직면했다 는 분석이 나온다. 특히 매출과 이익이 크게 줄었음에도 재고자산이 급증하고 영업활동 현금흐름이 큰 폭으로 악화된 점은 현재 기업이 직면한 핵심적인 과제를 명확히 보여준다.

최근에는 경영권 분쟁과 관련한 회계장부 열람 등 가처분 신청 소식이 복수 매체를 통해 전해지며 사태의 심각성을 더하고 있다.

덴티움의 2025년 연결 기준 매출액은 3464.5억원으로 전년도 4078.1억원 대비 15% 감소했다. 같은 기간 영업이익은 985억원에서 641.1억원으로 약 35% 줄었고, 당기순이익은 724.1억원에서 163.3억원으로 약 77% 급감하며 수익성 악화가 두드러졌다. 이는 기업의 외형 성장과 수익성 모두에서 빨간불이 켜졌음을 시사한다.

특히 영업이익 감소폭이 매출액 감소폭보다 훨씬 크다 는 점은 고정비 부담 증가나 마진율 하락 등 수익 구조 전반에 걸친 문제가 있을 가능성을 배제할 수 없게 한다.

이러한 실적 부진과 함께 현금 흐름도 비상등이 켜졌다. 2025년 덴티움의 영업활동현금흐름은 132.4억원으로 전년도 364.6억원 대비 약 64%나 급감했다. 이는 기업이 영업을 통해 벌어들인 이익이 실제 현금으로 전환되는 효율이 크게 떨어졌음을 의미한다.

2025년 영업이익 641.1억원 대비 영업활동현금흐름의 현금 전환율은 20%대에 불과해, 손익계산서상 이익이 현금 유입으로 이어지지 않는 괴리 현상이 심화되고 있음을 보여준다. 투자활동현금흐름은 -627.2억원의 순유출을 기록하며 지속적인 투자가 이루어졌으나, 주력 사업의 현금 창출력 약화는 외부 자금 조달 의존도를 높일 수 있는 요인으로 작용할 수 있다.

재무상태표에서는 매출액 감소에도 불구하고 재고자산이 크게 늘어난 점이 눈에 띈다. 2024년 1482.2억원이었던 재고자산은 2025년 2044.5억원으로 37.9% 증가했다. 매출이 줄어든 상황에서 재고가 급증하는 것은 제품 판매 부진을 의미하거나, 향후 재고 자산 평가 손실로 이어질 가능성을 내포한다.

더욱이 삼덕회계법인은 2025년 감사보고서에서 '재고자산의 평가'를 핵심감사사항으로 명시했는데, 이는 재고자산의 회수 가능성 및 평가 적정성에 대한 회계감사인의 주의 깊은 검토가 있었음을 방증한다. 이처럼 재고자산 증가가 영업현금흐름 악화와 맞물려 회사의 자금운용에 부담을 줄 수 있다 는 우려가 제기된다.

이러한 내부적 재무 불안정성이 가중되는 가운데, 덴티움은 외부적으로도 경영권 분쟁 소송이라는 큰 숙제를 안고 있다. DART 공시에 따르면 덴티움은 2026년에만 수 차례 '소송등의제기ㆍ신청(경영권분쟁소송)' 공시를 제출했으며, 관련 '소송등의판결ㆍ결정' 공시도 이어졌다. 복수의 언론 보도(팜이데일리, 바이오북미디어 2026년 9월 3일자)에 따르면 얼라인파트너스자산운용이 덴티움을 상대로 회계장부 열람 및 등사 가처분 신청을 제기한 것으로 알려져, 경영권 분쟁이 기업의 회계 투명성 문제로까지 확전되는 양상이다.

이러한 법적 분쟁은 기업의 의사결정 과정을 지연시키고 불확실성을 높여 경영 안정성에 부정적인 영향을 미칠 수 있다.

공시의 신뢰성 측면에서도 검토가 필요하다. 덴티움은 2025년 사업보고서를 포함하여 2026년에만 총 6건의 공시 정정 기록을 남겼다. 특히 '소송등의판결ㆍ결정' 공시가 정정되는 사례도 발생했는데, 이는 투자자들이 기업의 중요한 의사결정이나 상황 변화를 파악하는 데 혼선을 야기할 수 있다.

반복적인 정정 공시는 기업 정보의 정확성과 투명성에 대한 의문을 제기하며 투자자 신뢰도에 부정적인 영향을 미칠 수 있으므로, 공시 내용 작성에 더욱 신중한 접근이 요구된다.

물론, 재고자산의 증가는 일시적인 시장 수요 예측 실패나 전략적 재고 확충의 결과일 수도 있다. 또한 영업활동현금흐름의 감소는 매출채권 회수 지연이나 특정 시점의 대규모 선급금 지급 등 일시적인 요인에 기인할 가능성도 배제할 수 없다. 재무활동현금흐름을 통해 자금을 조달하며 투자활동을 지속하는 것은 기업 성장을 위한 노력으로 해석될 수도 있다. 자기주식 소각 결정 또한 주주가치 제고를 위한 긍정적인 신호로 볼 수 있다.

그러나 현재 덴티움이 직면한 상황은 단순한 일시적 현상으로만 치부하기 어렵다. 매출과 이익의 동반 하락, 영업현금흐름의 급격한 악화, 그리고 재고자산의 유의미한 증가는 기업의 근본적인 영업 효율성에 대한 질문을 던진다.

여기에 회계장부 열람 요구까지 동반된 경영권 분쟁은 지배구조의 안정성과 의사결정의 투명성에 대한 시장의 의구심을 증폭시키는 요인으로 작용하고 있다.

덴티움은 급감한 수익성과 현금 창출력을 회복하고, 증가한 재고자산을 효율적으로 관리할 방안을 명확히 제시해야 할 것이다. 또한 경영권 분쟁과 관련하여 제기되는 회계 투명성 의혹을 해소하고, 투자자 신뢰를 확보하기 위한 적극적인 소통과 명확한 해명이 필요해 보인다.

무엇보다중요한 것은 불안정한 경영 환경 속에서도 기업 본연의 가치를 지켜내기 위한 투명하고 책임감 있는 경영 의지를 보여주는 것이다.