▲ 사진=진원생명과학, 반기검토의견 출처:AI생성

데일리연합 (Daily Union I SNSJTV) 송동섭 기자 | 진원생명과학(김경진(단독대표) 대표·상장코드 011000)이 2025년 심화된 영업손실과 현금 유출을 기록하는 가운데, 반기 검토의견에서 '부적정, 의견거절 또는 완전자본잠식' 사실이 발생했음을 공시하며 상장적격성 실질심사 대상으로 결정되는 등 중대한 경영 위기에 직면했다.

이러한 상황에서 타인에 대한 채무보증 결정 공시가 정정되는 등 빈번한 공시 정정 또한 투자자들의 우려를 키우고 있다. 재무 활동을 통한 자금 조달 없이는 존속이 어려운 구조가 고착화되고 있어 전반적인 재무 건전성 및 지배구조 투명성에 대한 면밀한 분석이 요구된다.

2025년 연결 기준 재무제표에 따르면 진원생명과학의 매출액은 230.4억원으로 전년 357.2억원 대비 35.5% 감소했다. 영업이익은 -440.4억원, 당기순이익은 -518.5억원을 기록하며 전년 -430.4억원과 -485.4억원 대비 손실 규모가 더욱 커졌다.

특히 현금 흐름 측면에서 영업활동으로 인한 현금흐름은 -165.4억원으로 전년 -160.6억원에 이어 지속적인 현금 유출을 보였다. 이는 매출 감소와 손실 확대가 직접적으로 현금 창출 능력을 저해하고 있음을 명확히 보여준다.

이렇게 영업을 통해 벌어들인 현금보다 나가는 현금이 많은 '현금 고갈' 상황은 외부 자금 조달 없이는 기업 운영이 어렵다 는 신호로 해석된다.

실제 2025년 재무활동 현금흐름은 174.5억원으로 전년 109.6억원 대비 증가했다. 이는 영업활동으로 인한 현금 유출을 외부 차입이나 유상증자 등으로 메우고 있음을 시사한다. 문제는 이러한 자금 조달 방식이 단기적인 유동성 확보에는 도움이 되나, 자산총계가 1192.1억원으로 전년 1513.3억원 대비 줄고 부채총계는 783.1억원으로 전년 657.3억원 대비 증가하는 등 재무구조 악화를 동반하고 있다는 점이다.

결국 자본총계는 409억원으로 전년 856.1억원 대비 크게 감소하며 자본 잠식에 대한 우려를 증폭시키고 있다.

외부 자금 조달의 주요 방식 중 하나는 전환사채(CB) 발행이다. 진원생명과학은 최근 3차례에 걸쳐 총 218억원 규모의 전환사채를 발행했다. 특히 7회차와 6회차 전환사채의 주요 자금 사용 목적은 모두 운영자금(각 51억원, 50억원)이었다.

이는 영업활동 현금흐름 부족분을 전환사채 발행을 통해 충당하고 있다 는 것을 의미한다. 이들 전환사채는 전환가액 하향 조정 조건이 포함되어 있어, 향후 주가 하락 시 기존 주주들의 지분 희석 위험이 상존한다.

실제로 7회차 전환사채는 최대 5.27%의 잠재적 희석률을 내포하고 있으며, 5회차 전환사채는 2025년 만기를 맞이하는 등 전환사채의 발행, 취득, 매도, 전환가액 조정 등 복잡한 생애주기 관련 공시들이 빈번하게 접수되었다.

또한 진원생명과학은 공시의 신뢰성에 대한 질문도 받고 있다. 최근 1년여간 '타인에 대한 채무보증결정' 공시가 수차례 정정되었고, 총 7건의 공시 정정 이력을 보였다. 이 중 2026년 9월 2일 접수된 `[기재정정]타인에대한채무보증결정`은 초점 공시로, 최초 공시 이후 중요한 내용이 변경되었음을 의미한다.

채무보증은 우발채무로 이어질 수 있는 중요한 사안이므로, 그 내용이 여러 번 정정되었다 는 것은 기업 정보의 정확성과 투명성에 대한 투자자들의 의구심을 키울 수 있다. 이러한 정정은 단순히 오기를 수정하는 것을 넘어 보증의 대상, 금액, 기간 등 핵심 조건에 변화가 있었는지 면밀히 살펴볼 필요가 있다.

가장 심각한 신호는 감사인의 반기검토의견이다. 2026년 8월 14일 공시된 '반기검토의견부적정,의견거절또는완전자본잠식사실발생'은 회사의 재무 상태에 대한 심각한 우려를 표명한다. 이로 인해 진원생명과학은 2026년 8월 7일 '기업심사위원회 심의대상 결정' 공시와 함께 상장적격성 실질심사 대상이 되었다.

비록 2025년 연간 감사보고서에서는 '적정의견'을 받았지만, 감사인은 '종속기업 대여금 손상평가' 및 '유형자산 손상평가'를 핵심감사사항(KAM)으로 지적하며 회계 추정의 불확실성을 강조했다. 반기검토의견의 '부적정' 등급은 회사의 존속 능력에 직접적인 의문을 제기하며, 연간 감사에서 적정의견을 받았더라도 반기 재무 상태의 심각성을 반영하고 있다.

이러한 재무 및 감사 관련 문제와 함께 회사는 법적 분쟁에도 휘말려 있다. 2026년 8월 4일 '소송등의제기ㆍ신청(일정금액이상의청구)' 공시를 통해 박영근 전 대표이사를 상대로 3000억원 규모의 손해배상 청구 소송을 제기했음이 확인되었다. 이는 경영권과 관련된 잠재적 위험을 시사하며, 기업의 자산 및 평판에도 부정적인 영향을 미칠 수 있다.

더불어 불성실공시법인 지정 예고는 공시 의무 위반 가능성을 보여주며, 기업 신뢰도를 저하시키는 요인으로 작용한다.

한편, 최근 언론 보도(`머니투데이`, `에너지경제신문` 등 복수 매체)에 따르면 진원생명과학은 코로나19 DNA 백신 핵심 플랫폼의 미국 특허를 확보하는 등 연구개발 성과를 내고 있다. 그러나 이러한 기술적 성과가 심각한 재무 악화 및 유동성 위기를 얼마나 해소할 수 있을지는 미지수다. 회사는 현재의 현금 고갈 상황을 반전시키고 외부 자금 조달 의존도를 낮출 수 있는 구체적인 수익성 개선 방안을 제시해야 할 것이다.

또한, 반기 검토의견 부적정 사유를 명확히 설명하고 상장적격성 심사를 통과하기 위한 실질적인 노력을 투명하게 보여주는 것이 중요하다. 타인에 대한 채무보증 정정과 같은 공시 사항의 빈번한 변경 사유에 대한 보다 상세한 해명도 요구된다.

종합 판단하면, 진원생명과학은 심각한 영업손실과 현금 유출, 그리고 이에 대한 외부 자금 조달 의존 심화로 인해 재무적 압박이 가중되고 있다. 여기에 반기검토의견 '부적정'과 상장적격성 실질심사 대상 결정은 회사의 지속가능성에 대한 근본적인 질문을 던지며, 잦은 공시 정정은 기업 투명성에 대한 의구심을 증폭시킨다. 회사는 이러한 복합적인 위기 상황을 해소하기 위한 명확하고 신뢰할 수 있는 대책을 제시해야 할 시점이다.