▲ 사진=남양유업, 이익 흑자 전환       출처:AI생성

데일리연합 (Daily Union I SNSJTV) 김민제 기자 | 남양유업(김승언(대표집행임원) 대표·상장코드 003920)은 2025년 사업연도에 매출액 9141.5억원으로 전년 대비 소폭 감소했지만, 영업이익은 51.7억원을 기록하며 전년도 98.1억원 적자에서 흑자로 전환하는 데 성공했습니다.

당기순이익 또한 전년 2.5억원에서 71.1억원으로 크게 증가하며 표면적인 수익성 개선을 나타냈습니다. 그러나 이러한 이익 개선의 이면에는 현금및현금성자산이 전년 853.4억원에서 421억원으로 절반 이상 급감하고, 투자활동현금흐름이 전년 285.7억원 순유입에서 370.7억원 순유출로 대규모 전환된 점이 두드러져 재무의 건전성에 대한 면밀한 분석을 요구하고 있습니다.

수익성 지표의 긍정적 변화와 달리 현금흐름의 악화는 이익의 질과 자금 운용의 방향성에 대한 의문을 제기합니다. 2025년 영업활동현금흐름은 268.5억원으로 전년 347.7억원 대비 감소했습니다. 영업이익이 흑자로 돌아섰음에도 영업을 통한 현금 창출력이 줄어들었다는 것은 회계상 이익과 실제 현금 유입 간의 괴리가 발생하고 있음을 시사합니다.

매출채권은 전년 994.2억원에서 954억원으로 소폭 감소했지만, 이러한 운전자본 개선 효과만으로는 현금성자산 급감의 원인을 설명하기에는 부족합니다.

현금성자산 급감의 주요 원인으로는 370.7억원에 달하는 대규모 투자활동현금흐름 순유출이 꼽힙니다. 이는 회사가 유형자산 취득 등 상당 규모의 투자를 단행했음을 의미하며, 이익 흑자 전환에도 불구하고 대규모 현금을 투자에 소진했음을 보여줍니다. 만약 이러한 투자가 미래 성장 동력 확보를 위한 전략적 결정이었다

면 긍정적일 수 있으나, 동시에 회사의 전반적인 유동성 압박을 가중시키는 요인으로 작용할 수 있어 투자 성과와 자금 조달 계획에 대한 회사의 설명이 필요합니다.

남양유업은 이달 1일 '[기재정정]소송등의판결ㆍ결정(일정금액이상의청구)' 공시를 제출하며 법적 리스크가 지속되고 있음을 알렸습니다. 해당 공시는 일정 금액 이상의 청구를 담은 소송 판결 및 결정에 대한 정정 내용을 담고 있습니다.

더욱이 회사의 과거 공시 이력에는 '[기재정정]횡령ㆍ배임혐의발생'이라는 중대한 사안이 확인된 바 있어, 이는 단순한 법적 분쟁을 넘어 기업의 투명성과 내부 통제 시스템에 대한 근본적인 우려를 증폭시키는 요소로 작용합니다.

최근 언론 보도에서도 데이터투자가 보도한 홍원식 전 남양유업 회장의 퇴직금 관련 소송 항소 소식이 전해지는 등 과거 경영진과의 법적 갈등이 회사에 미치는 영향은 주의 깊게 살펴볼 부분입니다.

지배구조 측면에서도 안정성 우려가 감지됩니다. 최근 공시 내역에서 총 14건에 달하는 임원 및 주요주주 특정 증권등 소유상황보고서와 최대주주등 소유주식변동신고서가 확인되었습니다. 잦은 임원 변동과 주요 주주의 소유 주식 변동은 경영의 연속성을 저해하고 기업의 장기적인 전략 수립 및 실행에 불확실성을 가중시킬 수 있습니다.

이러한 변화가 단순한 경영 효율화 차원인지, 아니면 중대한 내부적 배경에 기인한 것인지에 대한 면밀한 검토가 요구됩니다.

회사는 주주 가치 제고를 위해 여러 차례 '주식소각결정' 공시를 발표하기도 했습니다. 이는 유통 주식수를 줄여 주당 가치를 높이는 긍정적인 자본 관리 활동으로 해석될 수 있습니다. 그러나 현금성자산이 급감하는 시기에 이러한 결정이 이뤄졌다는 점은 회사의 유동성 계획과 자금 배분 우선순위에 대한 합리적인 설명을 요구합니다.

또한, '주요사항보고서(자기주식취득신탁계약해지결정)' 공시를 통해 자기주식 취득 신탁계약을 해지한 내역이 확인되어, 자사주 정책의 일관성과 그 배경에 대한 질문을 남기고 있습니다.

외부감사인인 한영회계법인은 남양유업의 재무제표에 대해 적정의견을 제시했습니다. 이는 회계 처리 기준에 따라 재무제표가 중요성의 관점에서 적정하게 표시되었음을 의미합니다. 그러나 감사보고서의 강조사항에는 '토지 재평가'와 함께 전기 재무제표의 '재작성' 이력이 명시되어 있으며, 핵심감사사항으로는 '현금창출단위 손상평가'가 포함되어 있습니다.

특히 과거 재무제표 재작성 이력은 회계 정보의 신뢰성에 대한 주의 깊은 관찰을 필요로 하며, 손상 평가는 자산 가치 하락 가능성 및 회계 추정의 불확실성을 내포하고 있어 재무 상태에 미칠 수 있는 잠재적 영향에 주목해야 합니다.

종합적으로 볼 때, 남양유업의 2025년 영업이익 흑자 전환은 긍정적 신호임에도 불구하고, 현금성자산의 급격한 감소와 대규모 투자활동 현금 유출은 이익의 실질적인 현금 창출력에 의문을 제기합니다.

여기에 소송 관련 공시 정정, 과거 횡령·배임 혐의 발생 이력, 잦은 임원 교체 등의 지배구조 불안정성 신호, 그리고 재무제표 재작성 및 손상평가 관련 감사보고서의 주의 사항까지 겹쳐 복합적인 리스크 요인을 형성하고 있습니다. 회사는 이러한 주요 사안들에 대해 시장의 의구심을 해소하고 투명한 해명을 제공함으로써 투자자 신뢰를 확보해야 할 것입니다.

결론적으로 남양유업은 표면적인 수익성 개선과 더불어 재무 건전성 및 지배구조 측면에서 지속적인 관심과 확인이 필요한 상황입니다.

투자자들은 회사의 현금흐름과 내부 통제, 그리고 법적 분쟁의 진행 상황에 대한 면밀한 관찰이 요구됩니다.