▲ 사진=링크솔루션, 신규 수주에도 출처:AI생성

데일리연합 (Daily Union I SNSJTV) 송동섭 기자 | 링크솔루션(최근식 대표·상장코드 474650)이 방위사업청과의 18억원 규모 단일판매·공급계약 체결을 공시하며 사업 확대에 대한 기대감을 높였습니다.

이는 매출액 대비 13%에 해당하는 규모로, 회사 전체 매출에서 차지하는 비중이 적지 않아 긍정적인 신호로 해석될 수 있습니다. 그러나 이면에 2024년 영업이익이 적자 전환하고 영업활동현금흐름이 큰 폭으로 악화된 재무적 경고음이 포착되어, 매출 성장에도 불구하고 사업의 내실을 다져야 하는 과제를 안고 있다 는 분석이 나옵니다.

회사의 2026년 8월 31일 공시(접수번호 20260831900130)에 따르면, 이번 계약은 함정용 예비 수리부속(터보 과급기, 엔진, 비항공기용) 공급 건으로 계약기간은 14개월입니다.

복수 매체 보도에 따르면 이번 계약은 방위사업청과의 공급 계약으로, 링크솔루션이 방산 분야에서 안정적인 매출 기반을 확대하려는 시도로 읽힙니다. 이 공시는 앞서 2026년 8월 25일에도 동일 건으로 두 차례 정정 공시가 있었던 이력이 있습니다.

재무제표를 살펴보면, 링크솔루션은 2024년 매출액이 111.9억원으로 전년 73.6억원 대비 52%의 높은 성장률을 기록했습니다. 외형 성장은 두드러지지만, 같은 기간 영업이익은 전년 7.8억원 흑자에서 -40억원 적자로 전환하며 수익성이 크게 악화되었습니다.

더욱 우려스러운 점은 영업활동현금흐름이 전년 -7.9억원에서 2024년 -57.6억원으로 급격히 마이너스 폭을 키웠다는 사실입니다. 이는 영업 활동만으로는 현금 창출은커녕 상당한 현금이 외부로 유출되고 있음을 의미합니다.

이러한 영업 현금 유출에도 불구하고 회사의 자산총계는 172.2억원에서 356.5억원으로, 현금및현금성자산은 32.8억원에서 137.8억원으로 대폭 증가했습니다. 이는 대규모 재무활동현금흐름 186억원 유입의 영향으로 파악됩니다.

회사는 이를 통해 전년 -176.6억원에 달하던 자본총계를 222.1억원으로 끌어올리며 자본잠식 상태를 벗어났습니다.

영업 활동으로 인한 현금 부족분을 외부 자금 조달로 메우고 재무 건전성을 확보한 형태입니다. 단기적으로는 유동성 위기를 넘겼으나, 본질적인 사업 경쟁력 강화 없이는 지속가능한 성장이 어려울 수 있다 는 질문을 남깁니다.

특히 매출 성장에 비해 매출채권의 증가세가 가파릅니다. 2024년 매출액이 52% 증가하는 동안 매출채권은 20.6억원에서 40.1억원으로 94.5% 급증했습니다.

매출채권 증가율이 매출액 증가율을 42.5%p나 초과한다는 것은, 매출이 늘어나도 현금으로 회수되는 속도가 둔화되거나 미회수 가능성이 커질 수 있다는 신호로 해석될 수 있습니다. 이는 수익성이 악화된 상황에서 현금 흐름을 더욱 압박할 수 있는 요인입니다.

매출채권이 매출액보다 훨씬 빠르게 늘어나는 현상은 회사가 공격적인 판매 정책을 펼치거나 거래처의 결제 조건이 불리해졌을 때 나타날 수 있습니다. 국방 분야 계약의 경우 결제 주기가 긴 특성도 있을 수 있으나, 만약 이러한 추세가 지속된다면 미래 현금흐름에 부담으로 작용할 수 있습니다.

회사는 늘어나는 매출채권의 건전성과 회수 계획에 대해 구체적인 설명을 통해 투자자들의 우려를 해소할 필요가 있습니다.

한편, 링크솔루션은 최근 3개 사업연도 동안 두 차례 감사인이 변경된 이력이 있습니다. 감사보고서상으로는 모두 적정의견을 받았지만, 감사인 변경 빈도가 높다는 점은 내부 회계 시스템이나 재무 보고의 일관성에 대한 질문을 유발할 수 있습니다.

특히 영업 적자 및 현금 유출이 심화되는 시점에서 이러한 변화는 재무적 투명성 확보에 대한 회사의 노력을 더욱 요구하는 대목입니다.

종합적으로 볼 때, 링크솔루션은 대규모 계약 수주와 재무 활동을 통한 자본 구조 개선이라는 긍정적인 측면이 있습니다. 그러나 영업 활동만으로는 현금을 창출하지 못하고 외부 자금에 크게 의존하는 구조, 그리고 매출채권의 급증은 단순히 외형 성장에만 만족하기 어려운 과제를 제시합니다.

회사는 신규 수주 및 매출 성과가 실제 현금 유입으로 이어지는 선순환 구조를 만들어내고, 매출채권의 회수 지연 가능성에 대한 명확한 해명과 관리 방안을 제시하여 투자 신뢰를 높여야 할 것입니다.